经过两次大幅的调整,债市的收益率逐渐回升,债市未来走向将会是一个重要的议题。在今年的投资战略会议上,建信基金李峰从宏观和中观两个维度对2023年的固收市场进行了展望,并就“信用债券”和“固收+”的投资思路进行了交流。
宏观前景:基础设施建设或将领先消费复苏制造业投资依然有希望
结合政策环境和基本面的判断,李峰认为,偏宽松的货币政策将呵护经济持续复苏。
政策环境方面,疫情防控已经进入新阶段,2022年12月政治局会议定调经济正常化是2023年工作核心,经济发展重要性有所上升。基于社会有效需求不足等现实因素,2023年财政政策或将继续发力,货币政策维持宽松方向。
基本面上,在外需走弱背景下,基建投资可能继续充当“火车头”托底经济复苏,修复上限取决于消费行业的恢复进程。具体而言,在各项财政及准财政政策的支持下,基建投资约束有所放松,或将成为经济复苏的主引擎。与此同时,消费改善的方向相对确定,但幅度仍存在较大不确定性。其中,服务业受到的硬性约束减少后,反弹弹性可能较大。另外,制造业投资有望延续增长,自主可控相关领域未来可期。整体来看,消费回暖以及中长期自主可控方向或将成为投资的主要驱动力之一。
信用市场展望:信用债确定性相对较高
李峰及其团队认为,2023年宏观环境与2019、2020年有着相似之处,主要体现在两方面。一是宏观经济节奏均迈向复苏,二是宏观政策均从宽货币转向宽信用。基于政策面与基本面的研判,2023年市场表现可能介于2019和2020年之间,预计前期流动性仍需为经济恢复保持宽松状态,利率全年呈上行趋势,信用债表现或将优于利率债。
站在当前时点往后展望一年,考虑各类债券绝对收益率与近年来历史高点的对比情况,短端、中低评级信用债性价比较为突出,建议关注高收益主体的配置价值。
具体到行业配置,李峰建议投资者关注边际状况改善的相关行业。一方面,受益于防疫政策的优化,消费与物流等领域景气度提升,港口、高速公路、零售等行业或将受益;另一方面,经历了供给侧改革后,优质地产主体受益于“三支箭”等政策,融资环境有望改善。
固定收益+投资前景:股票配置价值突出,重点看好两大主线
由于自身的权益属性,可转债往往同时受到债券和权益市场的影响。展望2023年,李峰认为可转债的表现取决于正股和溢价率的双边作用结果。一方面,利率上行和流动性边际收紧可能会对转债市场估值形成压力;另一方面,随着各项稳增长政策的发力,2023年国内经济可能重拾上行动能,结合A股相对较低的估值水平,权益市场有望迎来一波估值修复行情。
在正股和溢价率一正一负的影响下,可转债整体可能会维持宽幅震荡的态势。因此,需要更加关注自下而上的个券选择。
至于如何布局,李峰提出了两个主要的计划。一是大金融、地产链、基础设施链、通用制造、大消费类等的经济恢复与稳定发展领域;二是与宏观相关的产业,如自主可控、双碳、制药等,具有政策推动作用。从大类资产的配置上看,股权投资的配置价值比较高,可适度超额配股,可转换债、公债等资产。